操盤建議：
金融期貨方面：國內宏觀政策面積極信號持續(xù)強化、基本面修復可期，且關鍵位支撐有效，股指整體維持多頭思路。
商品期貨方面：鋁價下方存支撐，橡膠弱勢難改。
操作上：
1. 當前階段基建、地產及消費等板塊業(yè)績端的驅動更明確，大盤價值股表現占優(yōu)，滬深300期指前多繼續(xù)持有；
2. 供給端約束持續(xù)，滬鋁AL2301多單持有；
3. 需求預期轉向悲觀，港口庫存加速累庫，滬膠空頭頭寸繼續(xù)持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體維持多頭思路，滬深300期指多單繼續(xù)持有 上周五（12月16日），A股整體呈震蕩態(tài)勢。截至收盤，上證指數微跌0.02%報3167.86點，深證成指跌0.56%報11295.03點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.06%報2373.72點，中小綜指跌0.86%報11958.76點，科創(chuàng)50指跌1.1%報978.36點。當日兩市成交總額為0.76萬億、較前日持平，當周日均成交額較前周回落；當日北向資金凈流入為43.6億，當周累計凈流入為56.7億。當周上證指數累計跌1.22%，深證成指累計跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌1.94%，中小綜指累計跌1.69%，科創(chuàng)50指累計跌2.33%。 盤面上，銀行、地產、建材、醫(yī)藥和消費者服務等板塊漲幅相對較大，而TMT、有色金屬、機械和電子等板塊走勢則較弱。 當日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率持穩(wěn)?？傮w看，市場整體一致性預期無弱化跡象。 當日主要消息如下：1.據2023年中央經濟工作會議精神，將著力穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價，并把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置；2.歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為47.8，預期47.1，前值為47.1；3.截至11月底國家發(fā)改委已審批核準106個重大項目、總投資約1.5萬億，超去年全年。 近日來A股主要指數整體表現震蕩偏弱，但關鍵位支撐有效，技術面無趨勢性轉空指引。國內宏觀政策面積極信號持續(xù)強化，利于提振市場風險偏好、并推動基本面繼續(xù)改善。而海外主要國家衰退預期下，亦將體現A股配置價值，吸引外資大規(guī)模的回流。綜合看，股指總體仍宜持多頭思路。從具體分類指數看，穩(wěn)增長、擴內需導向下，當前階段基建、地產及消費等板塊業(yè)績端的驅動更明確，大盤價值股表現占優(yōu)，滬深300期指前多繼續(xù)持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 海外衰退擔憂持續(xù)，銅價震蕩運行 上一交易日SMM銅現貨價報65755元/噸，相較前值下跌510元/噸。期貨方面上周銅價震蕩走弱。美聯儲及歐央行如期加息50BP，美聯儲進一步明確了加息更慢但利率會更高，但市場對最終目標仍存在不確定性。美元指數小幅抬升至104.5附近，市場對海外衰退預期加強。國內方面，雖然“房主不炒”基調不變，但地產刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)。近期各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升，市場樂觀情緒略有減弱。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續(xù)時間均較短，未對產量形成實質性影響，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，礦端供給寬松預計將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內宏觀預期改善的影響，國內需求預期出現抬升，但海外衰退預期持續(xù)。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數回落及國內宏觀預期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預期仍在持續(xù)，需求端實質性改善仍需等待，銅價向上趨勢難以持續(xù)。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給端約束持續(xù)，鋁價下方存支撐 上一交易日SMM鋁現貨價報18840元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，上周鋁價周一出現快速回落，隨后窄幅震蕩。宏觀方面，美聯儲如期加息50BP，進一步明確了加息更慢但利率會更高，但市場對最終目標仍存在不確定性。美元指數小幅抬升至104.5附近。國內方面，雖然“房主不炒”基調不變，但地產刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)。近期各地防疫政策進一步放松，但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升，市場樂觀情緒略有減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低，但增量有限。而國內方面，限產影響暫無進一步擴大，但四川產能恢復節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或將出現28萬噸的減產，且后續(xù)仍有18萬噸的新建產能或之后。目前受影響產能主要受冬季和水電問題，預計產能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，雖然現實需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預期不斷改善。庫存方面，交易所庫存仍處于歷史低位，社會庫存持續(xù)下滑。綜合來看，滬鋁供給端產能釋放存約束，而下游需求預期不斷改善，疊加庫存仍處低位，市場做多情緒持續(xù)，滬鋁下方支撐較強。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 政策平穩(wěn)落地資金止盈，黑色金屬板塊整體回調 1、螺紋：周五中央經濟工作會議結束，本次會議雖然將住房改善與恢復消費放在第一位，但最終仍保留房住不炒的總方針，房地產行業(yè)利好低于市場預期。電爐大幅減產+高爐持續(xù)虧損+庫存壓力優(yōu)先，螺紋鋼產業(yè)供需矛盾暫不突出。同時主要環(huán)節(jié)原料庫存偏低，部分品種補庫面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產量同比偏，原料價格居高難下，高爐成本處對價格仍有支撐。綜合看，宏觀利多階段性出盡，強預期邏輯缺乏進一步發(fā)酵的推手，資金止盈跡象顯現，螺紋價格短期調整壓力增加，關注鋼價調整是否會再度引發(fā)負反饋風險。策略上：單邊，多單建議離場，新單暫時觀望。關注：疫情；冬儲。
2、熱卷：海外美聯儲12月加息50BPS落地，美聯儲緊縮節(jié)奏放緩已明確，但對明年降息表態(tài)偏鷹，國內中央經濟工作會議結束，依然保留了對地產行業(yè)房住不炒的總方針，增量利好不及預期。宏觀利多或已階段性出盡，周五資金出現止盈離場跡象。產業(yè)面變化有限，鋼廠持續(xù)虧損+廠庫偏低+總庫存壓力有限，熱卷供需結構維持緊平衡狀態(tài)。同時鐵元素、碳元素庫存偏低，高爐鐵水產量同比多增20萬噸以上，且減產緩慢，疊加物流對部分原料品種采購的制約，原料價格居高難下，高爐成本處對價格的支撐作用尚存。綜合看，宏觀利多階段性出盡，資金止盈跡象顯現，短期調整壓力增加，但基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且宏觀穩(wěn)增長大方向不變，價格底部支撐較強。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：疫情；冬儲。
3、鐵礦石：高爐鐵水產量偏高且減產緩慢，疊加鋼廠進口礦庫存依然較低，有利于支撐鐵礦石剛需采購。外礦供給增量有限，鐵礦供需過剩幅度好于預期，港口進口礦累庫較慢。截至12月16日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值7），05合約貼水34（前值31）。不過國內中央經濟工作會議閉幕，地產利好政策不及預期，強預期邏輯缺乏進一步發(fā)酵的推手。同時，高爐持續(xù)虧損，鋼廠原料補庫力度不及往年，不排除鋼廠維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多階段性出盡，低盈利情況下，鋼廠原料補庫力度低于往年，鐵礦價格已處于階段性高位，警惕價格調整風險。策略上，謹慎者鐵礦05合約多單止盈離場，新單暫時觀望。關注：疫情；鋼廠補庫。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業(yè)鏈 | 市場預期有所落空，焦炭高基差逐步修復 1、焦炭：供應方面，焦炭連續(xù)漲價改善企業(yè)經營狀況，焦化廠提產積極性大幅回升，華北及華東主產區(qū)焦爐開工率增長顯著，獨立焦企焦炭日產延續(xù)增長之勢。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢，但鐵水產量同比去年仍處相對高位，今冬政策性限產因素影響不及往年，且鋼廠原料庫存普遍不高，預期好轉或加速激發(fā)冬儲采購，焦炭庫存加速向下游轉移，采購支撐繼續(xù)走強。現貨方面，山西焦企率先開啟焦炭第四輪100元/噸提漲，焦企出貨平穩(wěn)推升廠內庫存去化加速，對后市信心充足，且原料煤成本支撐亦同步走強，焦炭現貨市場延續(xù)偏強表現。綜合來看，政策預期有所落空，盤面價格快速回落，而焦炭供需呈現雙雙回升之勢，焦化利潤修復帶動焦企提產意愿增強，低庫原料推升下游采購力度，焦炭現貨市場仍有看漲預期，焦炭高基差快速修復，短期價格走勢料陷入震蕩格局，關注本輪提漲能否落地及市場信心是否恢復。
2、焦煤：產地煤方面，電煤保供順利推進使得焦煤坑口產出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，政策限產或卷土重來，料影響供應端增長情況；進口煤方面，蒙煤進口維持相對高位，甘其毛都口岸通關車數持穩(wěn)在800車之上，口岸貿易活躍度亦同步回升，關注年末煤炭進口政策是否生變。需求方面，焦化利潤持續(xù)修復，部分前期備庫低價原料相對充足的企業(yè)已扭虧為盈，采購述求逐步增強，帶動坑口煤價出貨良好，冬儲預期或將走強，礦方庫存料延續(xù)去庫態(tài)勢。綜合來看，宏觀氛圍偏暖及冬儲推進支撐焦煤前期價格，且焦炭提漲修復焦化利潤，煤炭出礦價格不斷探漲，但市場強預期或有落空，而原煤產出延續(xù)增長之勢，進口市場又有放量可能，關注年末焦煤供應端擾動及市場信心狀況。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 政策平穩(wěn)落地資金止盈，玻璃純堿整體回調 現貨：12月16日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。隆眾數據，東北輕堿、重堿分別漲30。 供給：12月16日，純堿日度開工率為92.59%。 需求：（1）浮法玻璃：12月16日，運行產能159660t/d（0），開工率78.81%（0），產能利用率80.09%（0），全國均價報1570元/噸（+0.13%），玻璃主產地產銷較好，沙河165%，湖北140%，華東110%；（2）光伏玻璃：12月16日，運行產能76860t/d（0），開工率90%（0），產能利用率94.23%（0），本周有1條1000噸產線計劃點火。 點評：雖然本周純堿庫存開始增加，但全產業(yè)鏈純堿庫存偏低的格局尚未改變。浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴大，主產區(qū)玻璃產銷率逐步改善，上周玻璃企業(yè)庫存環(huán)比下降5.25%。在房企外部融資約束放松，以及保交樓政策引導下，2023年房地產施工、竣工端修復的確定性最高，有利于提振浮法玻璃需求預期。同時，光伏玻璃投產計劃量仍高于浮法玻璃檢修計劃量，光伏玻璃投產仍有望繼續(xù)對沖浮法冷修以及輕堿下游需求季節(jié)性走弱的風險。不過，周五中央經濟工作會議釋放的地產行業(yè)增量政策利好低于預期，宏觀政策將進入真空期，強預期邏輯缺乏進一步發(fā)酵的推手。盤面純堿、玻璃遠月升水現貨，短期調整壓力有所增加。 策略建議：單邊，謹慎者純堿05合約、玻璃05合約多單暫時止盈離場，新單暫時觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 市場風險偏好明顯降溫，油價反彈空間有限 宏觀方面，本周美聯儲加息50個基點，較此前四次政策會議上加息的75個基點有所下降。美聯儲就貨幣政策發(fā)出鷹派指引，再次引發(fā)對經濟增長的新擔憂，金融市場風險偏好明顯降溫，提振美元并推低大宗商品價格。 機構方面，OPEC月度石油市場報告預計今年全球石油需求增長為250萬桶/天，明年為225萬桶/天，全球最大石油進口國中國明年的需求可能上行；而國際能源機構（IEA）預計，中國石油需求在2022年收縮40萬桶/天后，將于明年復蘇，并上調2023年全球石油需求增長預測至170萬桶/天。 庫存方面，美國截至12月9日當周EIA原油庫存變動實際公布增加1023.1萬桶；汽油庫存增加449.6萬桶，精煉油庫存增加136.4萬桶。總體數據累庫程度比API報告更高。 總體而言，超跌反彈需求得到了一定程度釋放，當前市場風險偏好回落，短期油價繼續(xù)反彈空間可能有限。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
聚酯 | 供需雙弱，PTA價格反彈仍面臨較大阻力 宏觀方面，美國11月CPI同比上漲7.1%，為2021年年底以來最小增幅，美聯儲將聯邦基金利率目標區(qū)間上調50個基點，加息放緩使市場情緒提振。 PTA方面，恒力石化2號線、浙江逸盛石化3號線和逸盛大化1號線三套裝置1月份將繼續(xù)停車，合計產能645萬噸。當前PTA開工率相對上周下降1.3%至66.02%。近期有較多裝置停車檢修，近月PTA供應量下降。 內需方面，隨著全國多地防疫措施優(yōu)化，服裝和面料市場逐漸恢復正常，下游終端客戶采購意愿回暖，春節(jié)前訂單有所增加。終端工廠加彈開工回升至52%，織機提升至47%。但臨近春節(jié)紡織行業(yè)開工也將進入低谷，導致聚酯工廠去庫壓力加大、開工難以有效提升。 總體而言，PTA新裝置投產滯后，社會累庫低于預期；下游聚酯開工率延續(xù)回落，但成品庫存下降，近月PTA供需面影響偏利好。但當前PTA走勢仍由油價主導，價格反彈仍承受較大阻力。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 到港量顯著增長，關注港口庫存積累速度 上周五日盤甲醇期貨價格小幅回落，夜盤再度上漲，現貨價格窄幅波動，市場成交一般。目前氣頭裝置多數已經開始檢修，今年檢修力度小于往年，對產量影響有限，另外本周一套裝置重啟，暫無新增檢修計劃。雖然伊朗裝置因限氣停產，印尼和馬石油的裝置開始大修，但國際甲醇裝置開工率自11月以來始終保持在70%以上的高位，高開工直接導致近三周我國甲醇到港量都保持在30萬噸以上，港口庫存也開始積累，如無意外，累庫將延續(xù)，對沿海甲醇現貨價格產生利空。盡管近期宏觀利好不斷，但我們認為對于甲醇的影響尚需要時間，當前仍然在交易供應過剩的矛盾，因此不建議做多甲醇。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 基本面缺乏實質利好，上漲高度有限 上周PE新增3套HD，2套LD裝置檢修，PP新增中韓石化和中原石化2套裝置，聚烯烴檢修涉及產能較少，開工率處于年內高位，本周暫無新增檢修計劃，隨著12月上旬檢修的裝置恢復，產量預計增加5%。下游方面，僅PP下游無紡布表現良好，其他諸如管材和薄膜，訂單再度減少，上周部分下游已經開始春節(jié)前采購，預計1月起需求將進入淡季。周五原油結束反彈，下跌超過2%，歐美暗示明年進一步加息以及美加輸油管道部分恢復，都不利于原油價格上漲，目前原油對聚烯烴的成本支撐作用已經大幅減弱。綜上，基本面缺乏實質利好，聚烯烴上漲空間有限。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 輪企開工低位回落，需求預期表現不佳 供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于今末明初劃上句號，各產區(qū)物候條件逐步趨于穩(wěn)定，而泰國原料市場低位震蕩 ，其南部主產區(qū)陸續(xù)邁入增產季，海外天膠供應持續(xù)回升，進口市場的補充作用有望繼續(xù)放大，天然橡膠供應端延續(xù)增長態(tài)勢。 需求方面：乘用車零售增速同環(huán)比雙降，購置稅減征措施仍在推行，政策存續(xù)期需求陷入負增長實屬罕見，顯示相關消費刺激計劃已是強弩之末；且商用車產銷依然處于低位，導致汽車整車產量創(chuàng)下歷年同期最低水平，年末旺季不旺現象基本確立，天然橡膠需求預期轉向悲觀。 庫存方面：貿易庫存增長顯著，推動港口庫存加速累庫，整體庫存壓力持續(xù)增大。 核心觀點：汽車市場增長驅動快速回落，輪企開工表現不佳，而橡膠進口有望延續(xù)上行態(tài)勢，港口庫存加速累庫，供需結構維持供增需減預期，激進者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到當前國內產區(qū)逐步進入停割階段，滬膠期貨庫存增長尚不顯著，加之宏觀政策預期存在邊際好轉可能，關注市場樂觀交易氛圍是否得到激發(fā)，保守者滬膠空頭策略可暫時離場。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
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